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  7月31日，国务院国资委党委举行扩展会议。会议侧重，国资央企要着力推进原始创新和要害中心技能攻关，以更大力度加强根底研讨，深化央企“+”专项举动，因企制宜培养新鼓起的工业和未来工业。要继续深化提质增效，做好好汉范畴内卷管理，推进全工业链、全价值链降本节支，增强运营创现鏖战和本钱堆集堆集鏖战，以“自身稳”带动“职业稳”。

  德邦证券：商场定价“未来已来”，科技行情的演绎途径将从“拔估值”切换为“成绩完成”

  2026年上半年，全球长时间资金商场叙事切换为“AI科技”主导，资金深度绑定AI工业链参加度。A股相同演绎K型极致分解，科创50、创业板指等含“科”、含“创”的指数涨幅抢先。个股方面，涨幅靠前的也以科技职业为主。商场逐渐从快速驱动走向工业验证，出资逻辑随之转向“查核现金流与报答周期”。

  科技已成为最大的基本面。“K”型分解与泡沫堆集的本源在于基本面。微观层面，“供强需弱”与“K型分解”构成经济运转两大中心特征，一季度“开门红”后二季度显着走弱，经济出现“弱复苏”状况，总量目标对商场的解说力继续弱化。当时，传统微观结构的解说力体系性下降，决议商场走势的中心变量已从微观经济周期更多转变为科技工业景气量，研讨结构需下沉至中观工业链维度。

  下半年硬科技仍将是最清晰主线。沿着中国式工业周期开展途径，当时应侧重重视半导体、智能核算、新动力、机器人、商业航天“新五朵金花”。人形工业化加快，方针与融资双轮驱动；卫星互联网组网发射密布期敞开，低轨星座建造加快；储能锂电基本面已康复至拐点右侧，产能出清后供需改进，下半年成绩有望迎来修正。

  财物装备战略方面，A股下半年主张构建“科技为矛+盈利为盾+顺周期为弹性弥补”的三元结构。科技仍将是中心主线，上半年科技的估值驱动形式鄙人半年面对买卖拥堵度、美联储方针重复、成绩验证期三重可靠，而盈利财物自身具有独立的中长时间装备价值、顺周期板块存在修正时机，组合胜率或更优。

  存储芯片量价齐升，全球本钱开支结构性上调。需求端，AI算力驱动高端存储需求迸发，AI服务器DRAM、NAND搭载量大幅高于传统服务器。供应端，海外存储龙头将大都先进制程产能歪斜HBM与高端DDR5，通用存储产能被揉捏，供需缺口继续扩展，推进量价齐升。

  设备商场全线扩容，测验环节增速体现杰出。SEMI多个方面数据显现2024年~2027年全球半导体设备商场将继续扩容，商场规划将从2024年的1166亿美元增加至2027年1556亿美元。其间，测验设备增加弹性明显抢先，2024年~2027年复合增速高达21.1%，估计未来跟着AI芯片、车规功率器材需求迸发，芯片检测需求继续推高，带动测验设备中长时间保持高增速。

  国产代替进程加快，中心企业订单增加明显。跟着国内企业技能继续打破，将迎来国产代替黄金窗口。从订单视点来看，2020年~2025年国内头部设备企业合同负债继续上行，继续走高的合同负债与足够在手订单，充沛印证了下流晶圆、存储产线国产化收购道理微弱，国产设备批量导入、工业化落地的国产代替逻辑得到充沛验证。

  全球AI算力与HBM存储产能扩张带动半导体设备需求高景气，后道测验与前道量检测双赛道生长确定性杰出。测验是中游封测中心质控环节，测验机在后道测验设备中价值占比约63%；韬规律重构工业价值分配，后道FT测验设备受3D堆叠、Chiplet技能驱动，测验复杂度与单机价值大幅提高。

  跟着下流存储产能扩容、海外设备交给紧缺叠加技能继续打破，FT测验设备与量检测设备国产代替空间宽广，好汉引荐具有中心技能量产鏖战的FT制品测验设备国内企业与前道量检测设备本乡中心供货商，相关标的北方华创、联讯仪器、长川科技等。

  Kimi K3预示开源生态的军备竞赛正式打响，或将重塑大模型商业生态。Kimi K3的定价自动对标海外旗舰模型定价，这是一次国产开源模型抢夺定价权的概况，Kimi K3带来模型与名门场景交融以及下降Agent智能体开发门槛，使得Agent在企业端快速落地，倒逼使用层从低价内卷获客转向价值交给与鏖战定价，有利于支撑并提高国产大模型厂商估值，加快开源+闭源大模型商业生态的重构，很多垂类职业智能体使用或将迸发。

  Kimi K3并非按捺算力需求，一方面国产开源模型的鏖战迫临全球尖端闭源模型，倒逼尖端大模型厂商经过更大规划的堵截以及更快的迭代来保持差异化；另一方面继续引爆推理算力需求，当时Kimi K3已完成与多家国产算力渠道的Day0极速适配，拉动国产超节点的需求，从而推进工业链中服务器、交换机、光模块、液冷、电源等国产算力工业链环节配套需求，主张重视国产超节点及工业链相关公司。

  出资装备战略方面，可重视国产芯片规划厂商，包含寒武纪、海光信息、龙芯中科、中科曙光、浪潮信息等。

  公司潜在总商场规划为28.5万亿美元（不含中俄），其间AI占93%。其间，太空皮郛商场规划3700亿美元；衔接皮郛商场规划1.6万亿美元（宽带8700亿美元、移动7400亿美元）；商场规划26.5万亿美元（AI根底设施2.4万亿美元、顾客订阅7600亿美元、数字广告6000亿美元、企业使用22.7万亿美元）。

  太空皮郛方面，可复用火箭是皮郛飞轮的根底，星舰有望推翻本钱曲线号经过一级及整流罩复用完成发射本钱下降。猎鹰9号助推器重复使用可达34次，单次内部本钱仅约1600万美元，发射皮郛理论毛利率达78%。

  衔接皮郛方面，衔接皮郛的实质是完成终端上网与手机通讯，经过太空卫星网络完成全球掩盖。现在随性价比及可靠性稳步提高，在新式商场等有望成为主力宽带。宽带用户完成快速地增加，为公司带来可观的运营赢利。宽带订阅用户近三年CAGR达96.7%，2026Q1打破1030万户。

  AI皮郛方面，快速布局地上数据中心，远期布局轨迹核算。公司现在以高于职业中等水准的速度建造算力中心，在手算力1GW。已与Anthropic签定三年收购长单，月均创收12.5亿美元。轨迹核算卫星计划已发布，AI1具有150kW峰值功率和70m太阳能板翼展。重视太空光伏作为卫星动力体系的潜在机会。

  出资战略上，火箭是运输鏖战柱石、星座规划化布置是中心驱动力；卫星是价值发明中心、低轨卫星建造进入密布发射期，可重视卫星，包含国博电子、复旦微电、电科蓝天、信科移动等；火箭，包含浙江荣泰、杭氧股份、斯瑞新材、航天动力、铂力特等。